中信证券研报指出 ，银行中报盈利企稳修复 ，修复幅度略超预期。具体而言，息差预期走稳，投资收益贡献收入 ，资产质量形势稳定 ，单季度盈利改善幅度明显，中信证券预计全年盈利增速仍有上行空间 。市场层面看 ，前期交易型资金流出压制银行股表现 ，稳定的基本面格局夯实投资者配置板块信心，看好后续绝对收益行情继续演绎 。
全文如下银行｜经营有韧性 ，配置有价值：2025年中报回顾
银行中报盈利企稳修复 ，修复幅度略超预期。具体而言，息差预期走稳 ，投资收益贡献收入 ，资产质量形势稳定，单季度盈利改善幅度明显 ，我们预计全年盈利增速仍有上行空间。市场层面看 ，前期交易型资金流出压制银行股表现，稳定的基本面格局夯实投资者配置板块信心，看好后续绝对收益行情继续演绎 。
▍业绩概览：盈利修复 ，韧性凸显 。
1）行业经营：二季度收入与利润增速双转正。2025年上半年A股上市银行的营业收入和归母净利润分别同比+1.0%/+0.8%（一季度-1.7%/-1.2%） ，二季度受非对称降息 、资本市场转暖和银行资负策略优化共同驱动 。
2）盈利要素：收入端修复，成本端生变 。收入端 ，量价协同改善驱动利息净收入增速修复 ，财富市场回暖带来中收增速回正（同比+3.1%），此外部分银行仍然积极在投资收入确认“浮盈 ”（其他非息同比+10.8%）；支出端, 成本因素对利润增长的贡献由正转负 ，主要是当季资产减值损失与所得税增速超过营收增速所致。
3）银行个体：经营策略差异加大 。上半年上市银行利润增速区间为[-7.9%,16.7%]（一季度为[-14.2%,17.3%]） ，在利润增速中枢总体上行的同时，息差运行更平稳 、非息确认更积极的银行当期利润改善更为明显 。
▍资负管理：结构更趋均衡 ，息差降幅收窄。
1）资产配置：扩表节奏平稳 ，结构更趋均衡 。2Q25上市银行总资产季度环比+2.3%，同比明显上升2.0ppts ，但基本持平2021年-2023年同期平均水平 ，在一季度信贷大量投放后，二季度信贷投放节奏放缓，但非信贷资产增长仍相对积极 ，反映二季度流动性环境仍较为充裕 。结构来看 ，二季度投资资产和同业资产新增占比较一季度明显提升，整体资产配置结构更趋均衡。
2）净息差：负债成本节约 ，息差降幅收窄 。从国家金融监督管理总局口径数据来看 ，2025年二季度商业银行净息差1.42%，较今年一季度小幅下降1bp ，季度降幅较一季度（-9bps）明显收窄 。因素分析来看 ，按期初期末平均法测算，二季度虽然生息资产收益率延续下行（单季-14bps） ，但是计息负债成本率明显节约（单季-9bps）带来有效对冲。分银行类型对比 ，城商行生息资产收益率下行幅度较大，农商行资产收益率下行幅度较小；而各类型银行计息负债成本率节约幅度较为均衡。
▍非息业务：中收增速改善 ，交投收益积极 。
1Q25上市银行非息收入同比增速+7.0%（一季度-1.9%） ，非息要素成为营收增长的重要支撑项目，具体来看：
1）中间业务：单季修复明显 。2025年一季度和上半年手续费及佣金净收入同比增速分别为-0.7%/3.1%，二季度资本市场全面回暖驱动代理业务和财富业务收入改善为主因。
2）公允价值变动：伴随债市回暖 。2025年一季度和上半年 ，上市银行公允价值变动损益分别为-420/439亿元 ，二季度债券市场回暖使得上半年公允价值变动收益转正，其中FVTPL高占比的股份行与城商行更受益 。
3）投资收益：浮盈兑现保持高位。2025年一季度和上半年 ，上市银行投资收益分别同比+26.1%/+23.6% ，在其他营收项目存在阶段性压力的背景下，更多银行今年通过FVOCI、AC项下“浮盈 ”确认来积极增厚收益 ，其中大型银行当前浮盈储备空间更为充裕 。
▍资产质量：账面质量稳中向好 ，拨备水平稳定 。
1）账面指标：不良率稳中向好，不良生成率同比亦有改善。2025年上半年末 ，上市银行加权平均不良贷款率为1.23% ，较一季度末小幅改善0.41bp，行业账面不良率维持稳健 。边际视角看 ，2025年上半年上市银行加权平均不良生成率为0.69% ，低于去年同期（0.74%），整体不良生成走势也趋于好转 。
2）信用成本：减值计提保持谨慎。2025年二季度上市银行广义信用成本（季度年化）为0.47%，同/环比基本持平 ，上半年居民资产负债表仍处修复进程 ，我们预计应对零售资产质量波动为拨备计提政策保持审慎的主因，另一方面营收增速改善也为部分银行减值准备计提提供了空间 。
3）抵补能力：拨备水平保持平稳 。2025年上半年末上市银行算数平均拨备覆盖率287.3% ，季度环比小幅下降0.4ppts ，基本持平，风险抵御能力保持稳定。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策的不利变化。
▍投资策略：经营韧性下 ，绝对收益可期 。
银行中报盈利呈现企稳修复态势 ，修复幅度略超预期 。具体而言，息差预期走稳 ，投资收益贡献收入 ，资产质量形势稳定，单季度盈利改善幅度明显 ，我们预计全年盈利增速仍有上行空间。板块表现看 ，7月以以来，分红策略产品获利了结、中线资金确认收益 、市场风格偏成长等多重因素，使得板块资金阶段性流出 。展望而言 ，在相对估值优势开始体现 、长线资金配置需要提升的背景下 ，稳定回报视角的银行股投资空间开始显现，看好后续银行绝对收益行情继续演绎 。个股选择方面 ，由于银行板块贝塔表现底部恢复 ，个股转向阿尔法策略更具空间，建议关注细分子行业中ROE高且稳定性强、估值空间乐观的银行。
（文章来源：人民财讯）
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